事件:2016年上半年,公司实现营收2亿元,同比增长13.31%,实现归属于母公司的净利润2740.91万元,同比增长12.12%。
   
点评:
   
1、业绩符合预期,产品结构不断优化
   
报告期内,公司在不断夯实人力资源和社会保障信息化业务的同时,积极拓展医疗卫生、公积金、民政、食药监等行业业务,实现了业绩稳定上升。从细分产品看,高毛利的软件和运维业务均出现增长,其中软件业务同比增长44.7%,而低毛利的系统集成业务同比下降6.8%,公司产品结构逐步优化。管理费用同比增长31%,主要由于研发投入大幅增长,以及员工薪酬的提升。预计三季度公司业绩将继续保持稳步增长。
   
2、民生与军工业务双轮驱动
   
公司是人社信息化绝对龙头,业务主要分布在15个省市自治区,服务人群约4亿人。以此为基础,公司围绕“三医联动”打造大健康生态体系,拟投资5亿元用于“医保便民服务平台”项目建设,综合运用“互联网+”和大数据技术,构建集医疗、健康、养老、金融、保险于一体的智慧大健康平台,提供高效的参保人服务解决方案和医保控费与管理解决方案。同时,公司作为大股东中物院“军转民”重点支柱型企业,依托大股东在国防尖端科技领域的领先地位,建设军民融合公共服务平台,为公司进一步做大做强军民融合业务打下坚实基础。
   
3、与平安集团深度合作,切入商业健康险万亿市场
   
公司与平安集团在资本(定增完成后“平安系”持有公司股权比例将超过5%,锁定期为36个月)和业务层面(与平安养老签署战略合作协议,合作范围涉及医保控费、基金精算与决策、参保人服务及大健康等多个领域)的合作已经全面推进。同时,随着医保支付压力的增大,商业保险公司的加入成为必然趋势,预计双方合作将首先在平台建设和商保控费服务层面展开,并逐步延伸至医疗保险支付制度优化和创新商业健康险产品设计。公司凭借在社保领域的卡位优势,有望和商保公司共同拓展市场,从而切入万亿的商业健康险市场。
   
4、投资建议:
   
我们预测2016~2018年公司净利润增速分别为28%/28%/25%,不考虑增发影响,EPS分别为0.92/1.18/1.47,当前股价对应PE分别为112倍、87倍和70倍,考虑到公司在人社信息化领域的龙头地位,和平安集团在资本和业务层面的合作不断深入,有望切入商业健康险万亿市场,同时公司作为大股东中物院旗下军民融合的窗口单位,有望在军转民领域实现较大突破,给予公司推荐评级。
   
风险提示:业绩不达预期风险,行业发展不顺利